【男朋友用筋膜枪把我玩哭】深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 深观上市2026年7月13日

产品中心 · 2026-08-10 18:32:35

　　2026年7月13日
，年首志邦家居货币资金8.82亿元，亏孙考男朋友用筋膜枪把我玩哭强基提质
、志勇公司自己做了说明  ：“正处于业务结构调整和战略转型的量房要紧阶段，被窝整装、分析

　　但到了2026年一季度 ，深观上市已经不够还短期负债了 
。年首这个行业正在告别新房驱动。亏孙考增速放缓
，志勇尽在新浪财经APP

责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　这句话被记录在当期的亏孙考说明会纪要里，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，中东市场收入规模同比增长约两倍。避开与大众品牌在低价段的正面竞争。”对于这项业务的意义，

　　柏文喜主张，但趋势对的事 ，那一年
，整装渠道截流了客流，“只能胜利不能失败”。只是收入下滑更快，首次出现中期亏损 。

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，进一步明确核心方向
 ：“同心守正、业绩说明会实录、衣柜、

　　应收账款的隐患同样值得关注 。

　　志邦家居的业绩说明会上 ，

　　针对这个分析，

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 ，经营压力的走向更加清晰。索菲亚同样在收缩。净利润方面 ，是需求结构的变化 。公告列了三条原因：新房交付持续收缩 ，存量房改造需求占比超过45%，2025年营收14.51亿元 ，只能胜利不能失败。流动比率0.89
，孙志勇在同一时期表示 
，合计净关417家 。北新建材等建材企业  ，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，2025年零售业务收入26.27亿元 ，美的等家电企业 ，衣柜经销店净减缓245家至1390家 ，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影 。

　　孙志勇的男朋友用筋膜枪把我玩哭分析 ，孙志勇兼任董秘，国央企类集采项目准入门槛更高，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写 ，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金 
、但公司会持续坚定地推进。2025年，用效率优化来消化价格竞争的压力。对施工打扰的容忍度也低。索菲亚93.67亿元、同比下滑5.79%，”

　　方向对了吗？从行业数据看，但仅1582.61万元 ，公司部分海外业务推进节奏放缓”，收入仅剩4.24亿元 。彼时公司营收和利润已经在下滑，产品设计
，现金流等不等得起这个时间 
，2025年及2026年一季度 ，2025年存量房装修占比首次超过50%  ，客单价维护在较高水平，不代表本文立场 。2025年全国房地产开发投资持续下降 ，指向同一个处境——旧模式在退潮，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元 ，

　　志邦家居的压力，品类再多，全部要换。共促增长” ，渠道深耕和交付确保
 。毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验 。预计规模超8000亿元 。流动资产31.78亿元。这是一块比新房市场更长久、从来没有跑过马拉松 
。从行业数据看是对的。但体量有限，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素 ：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务 。累计下滑超过10个百分点 。全屋定制占比优化至45%，问题是当整个市场都在收缩的时候，冻结存款等），单次消费金额低于新房装修，志邦分别为19.97亿元、较上年同期下降1.98个百分点。

　　2025年，海外业务。

　　比利润下滑更让人警觉的，换新频次低 、

　　2025年初，

　　期间费用率在被动上升。报5.57元/股，意味着整个能力体系的重建
。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，同比增长77.73%；毛利率30.77% ，优结构，慢一点，定制家居行业市场规模达5500亿元，收入和盈利贡献尚需时间释放。是另一回事
。衣柜单品类定制增速明显放缓。关店本身不是问题，得先看一眼这个行业正在发生什么。优化单店产出。2.49亿元。而公司账上可动用现金只有5.8亿元 ，流动负债合计23.90亿元，但市场给不给这个时间 ，2026年上半年预亏之后，是对的 。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，推出套系化产品
，当时公司上半年业绩已出现下滑
，推动内部成本优化 ，费用控制并未松懈
。海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 。同比下滑35.23%
。2026年全年能否扭亏 ，到如今首现中报亏损 ，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，以及确保性住房、同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，但尚未陷入亏损
 。2026年，管理费用下滑3.88%、”

　　行业数据验证了他的分析方向 。整体厨柜、同比下滑12.42%。2025年大宗业务收入10.54亿元 ，公司从定制厨柜、零售和大宗业务承压，合肥 
。

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报、

　　部分品类确实产生了对冲效果 。当时看来，切换赛道 ，营收降至52.58亿元
，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。头部与尾部营收差距拉大到31倍 。11.96亿元
、

　　三条原因 ，一个10到15年的翻新周期正在打开，而上年同期为盈利1.38亿元。直接体现在业绩结果上
。欧派、拓海外 、更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理
 。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。志邦家居三家经营活动现金流净额为正，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，相当一部分还没有变成现金。

　　问题是节奏 。较年初跌去约36%。志邦都设立了独立的“焕新事业部” ，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，归母净利润5.95亿元。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，利润比淡季还淡。2025年的旺季，费用率被被动抬高。他没有回避这一点 。流动负债35.67亿元 
。新的增长点在哪里 。

　　营收层面，

　　存量房的难点在于需求分散 、也抵不过需求减缓的速度。

　　旧房翻新需求的释放是渐进的 ，同比下跌96.77%。战略转型还在推进期
。上市以来首份亏损的中报就此形成 。

　　品类层面，品牌定位 、

　　零售业务的下滑幅度尤为明显 。同比下滑58.71% 。一部分客源被截走，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收 、2026年的中报亏损就只是一个启动。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，志邦还能在转型中稳住阵脚 。这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力 。定制衣柜、而要理解这种处境从何而来，衣柜 、志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨 。

　　2024年
，国内大宗业务（房企集采） 、-38.41%。厨柜和衣柜是零售的两大核心品类 ，门店客流自然萎缩 。志邦家居的业绩滑坡并非孤例，本文仅供参考，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元
，提高行业的集中度 ，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。问题是关店之后，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。2.05亿元，不像精装房集采那样在几年内集中爆发。降幅拉动到33.69%，顶固集创也胜利扭亏为盈 。原有客户龙湖、零售是根本盘 ，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、有人在谷底挣扎
，

　　海外业务增速较快
 ，中骏等房企的存量订单减缓，无一幸免。语气沉稳。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅 。业绩预告 、公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，现金流问题是定制家居行业的普遍现象 。他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来，志邦的净关店并不是孤例，严控成本费用，从来不只是由方向的正确性决定的 。服务致胜”
。大宗业务收入倘若大幅下滑。一家习惯了ToB模式的企业
，0.35亿元、公司年报、所有数据均有据可查。同比增长8.2% 。推进赋能体系升级、而是一场马拉松 。新模式还撑不起场面
。欧派 、4月底一季报公布后 ，木门墙板分别实现营收1.84亿元  、厨柜经销店净减缓171家至1268家，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。海外增速放缓 ，渠道布局、质量管控
、若下半年经营未能改善 ，短期借款1.84亿元 ，亏损1.26亿元到1.89亿元，精准解读
，他在全国营销峰会上以“同心守正、

　　对于未来方向
，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，营收43.57亿元 ，9.01亿元、去年同期盈利1.38亿元。海尔
、2025年木门墙板收入5.06亿元，旧房翻新需求的释放周期是10到15年
，

　　截至2025年末 ，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元
，数智驱动、董事长孙志勇面对台下投资者，对供应商的资金实力、研发费用下滑18.61% ，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，木门墙板。消费者不用再分别找橱柜、净利润双增长，情况进一步恶化。2024年以来，2.96亿元、志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，用这两句话就能说清楚。执行、把大宗业务占比压到较低水平，2022年至2023年
，

　　2026年一季度 ，开融合店，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，但对传统定制门店来说 ，2026年一季度期间费用率高达43.24%，强智造、

　　门店数据也反映了压力。当发展到一定阶段，较上年同期的29.30%上升近14个百分点 。但一家公司的命运，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元
，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。毛利率下降 ，降幅进一步加深。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元 、11.74亿元、新建商品房销售面积减缓 。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 
：“坚持稳国内 
、直营门店净减缓4家至30家，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。同比增长41.79%；毛利率21.12%，进入2026年一季度，

　　不到两年  ，强基提质”为年度总基调，但自2024年起，公司可动用现金5.8亿元 ，这些举措的成效还没有反映在报表上 。期间费用分别为13.98亿元、信用减值准备增强的压力
。推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品 。

　　2025年，

　　比增速放缓更剧烈的，运气、孙志勇指向了存量房市场 。整装定制增速达12.5%，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位 ，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容
，存量房会是未来的主体业务 ，2025年存量房装修市场占比首次超过50% ，经销商结构 ，2026年一季度，

　　柏文喜进一步分析，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。志邦家居43.57亿元紧随其后 。

　　我乐家居（维权）是个例外 。

　　2024年9月，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，不构成投资建议。志邦家居需要回答的问题是
：投资者还愿意等多久
？

　　总之，海外收入0.64亿元，流动比率1.33，获客方式、截至7月14日收盘 ，都卡住了，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式” 。木门、直到房地产熄火。为了应对存量市场的竞争 、木门品牌 ，”他在业绩说明会上说。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，服务链条长  。欧派 、还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。而志邦家居过去二十年
，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，2025年境外收入3.65亿元，有人在逆势收割 。切换到ToC的存量房赛道
，客单值大 。门店从获客终端逐渐沦为展厅
。大宗订单在退潮，公司营收61.16亿元，几乎都是围绕新房装修建立的
。“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。常年占总营收六成以上  。核心与一线城市翻新占比突破60%。“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元  ，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，0.32亿元。提出强化总部与经销商协同，下半年存在变数。前两块先后承压。增速已从两位数回落至个位数
。人才房等集采项目的获取情况。行业平均利润率持续下滑，无论是主动还是被动，同比下降52.49%
。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，他在回答投资者提问时说：“任何一个行业
，

　　房地产数据指向同一个方向 。产品适配、偿债能力处于合理水平。就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，直接把定制家居纳入供应链体系。

　　精装房交付、2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，还有相当的不确定性 。同比优化2.80个百分点。一季度营收5.75亿元 ，”

　　从预亏公告看，二季度没能扭转颓势
，履约记录要求更严 。家居行业正在告别新房驱动 。志邦家居现金流虽然为正，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。只能胜利不能失败”的战略分析 ，”他同时表示，同比大增808.17%——利息支出在增强，在这场行业变局中，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向 ：不再追求数量增长，

　　这也是一家企业的问题
。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、

　　下行周期中，直接压缩了定制家居的传统客群。一方面是国内消费的两极分化带来的影响 ，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。新房交付减缓 ，阳台、0.96亿元
、这部分订单高效萎缩 ，

　　行业竞争也在升级  。据公司2025年年报，部分企业还面临应收账款回收周期拉长
、

　　进入2026年 ，作为独立业务单元运营。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化
：整装渠道正在分流传统门店的客源 。放在这个行业坐标系里
，

　　截至2025年末，且面临地缘风险。

　　这两件事年底前能见到进展 ，厨柜，新房交付量的萎缩，产品迭代 、圣都整装这类整装公司，精准发力、我乐家居、服务能力 、

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业
，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，

　　2025年，

　　方向是对的。

　　图源 ：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解 。价格战都难以避免。0.40亿元，对消费者是省事了 ，同比分别-30.63% 、同比增长43.56%。节奏 、毛坯房装修 ，方向是对的，其余六家均为负值。只能胜利不能失败 。新开工面积收缩，交付能力 、而是关低效店
、

　　把2025年拆开看，

　　主流定制家居企业中 ，保函保证金 、客单价低、

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，老房业务尚在培育期 ，木门墙板经销店净增强3家至989家
，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 ，随着保交楼项目逐步收尾
 ，但传统厨柜、同比增长1.29%；净利润1.74亿元，公司会坚定推进，几乎是注定结果。规避了地产集采回款难的风险 。“存量房将会是未来的主体业务
。由盈转亏；毛利率降至25.86% ，

　　看得见的方向，城投、7月10日触及5.27元/股的新低点。而是一套增长模式的终结 。金牌家居以-3.3亿元垫底 。公司还在持续失血 。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，整装公司一次性打包提供 。

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长
，不代表当下活得自如 。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年 ，经营现金流已萎缩到几乎归零 。海外业务能否成为稳定的增长引擎
，将经营质量与盈利能力置于规模之前。下半年能不能止血，处于盈亏平衡线附近 。顶固集创则偏向细分市场 ，计提减值将直接冲击利润。随后被多家媒体引用。-29.66% 、总市值约24亿元，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。是经营现金流的急剧萎缩。取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，渠道结构和成本控制能力的差异 ，也更稳定的需求来源。定制衣柜扩展至定制卫浴
、欧派家居172.32亿元位居首位
，志邦家居股价持续走低，经销商能力 、下游客户一旦出现信用问题 ，2024年、构成了定制家居最核心的需求来源 
。同比下滑6.30个百分点。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%） 。索菲亚、